بورس‌ترندز | جزئیات خبر

جزئیات خبر | فروم

وسدید از هوش مصنوعی درخواست کردم در مورد وسدید و فراب تا حالا اطلاعات ارزشمندی رو ارایه داده که بتدریج در چند مرحله اینجا قرار میدم امیدوارم مورد استفاده سهامداران واقع بشه . در ادامه ابتدا کمی در مورد گروه صنعتی سدید و شرکت فراب توضیح می دهم، سپس نکاتی درباره چالش در محاسبه ارزش ذاتی این گروه ها مطرح می کنم و در نهایت براوردی (تقریبی و با فرضیات) از ارزش ذاتی سدید و فراب ارایه می دهم (با تاکید بر این که این براوردها کامل نیستند و فقط برای تقریب به کار می ایند). معرفی گروه صنعتی سدید چند نکته مهم درباره سدید: گروه صنعتی سدید یکی از هلدینگ های صنعتی فعال در ایران است و در حوزه هایی مانند لوله سازی، صنایع نفت، گاز، پتروشیمی، نیروگاه ها و پروژه های EPC فعالیت دارد. روزنامه دنیای اقتصاد+3وب سایت رسمی گروه صنعتی سدید+3Alireza Moharabi Finance Academy+3 شرکت لوله و تجهیزات سدید، یکی از زیرمجموعه های کلیدی، تولیدکننده لوله های قطور اسپیرال برای خطوط انتقال نفت، گاز و اب است. مرکزاهن+2وب سایت رسمی گروه صنعتی سدید+2 سدید طی سال ها بخشی از فعالیت هایش را به شرکت های پیمانکاری صنعتی، نیروگاهی و پروژه های صنعتی گسترش داده است. SahamBin+3روزنامه دنیای اقتصاد+3Bank Bourse+3 یکی از مسایل مطرح درباره سدید، مالکیت قسمتی از سهام شرکت فراب است: طبق گزارش ها، سدید اعلام کرده است مالکیت 33% از شرکت فراب را دارد، اما موضوع به لحاظ حقوقی بعضاً مورد مناقشه بوده است. وب سایت رسمی گروه صنعتی سدید+3SahamBin+3Bourse24+3 اخرین سرمایه رسمی سدید براساس منابع، برابر با 29,989 میلیارد ریال است. Bank Bourse+1 به طور کلی، سدید هلدینگی است با پرتفوی متنوع صنعتی، با درگیر بودن در پروژه ها و دارایی های صنعتی و پیمانکاری، لذا ارزش ان بسیار وابسته به وضعیت پروژه ها، قراردادها، درامد اتی و نیز شفافیت حقوق مالکانه است. ________________________________________ معرفی شرکت فراب چند نکته در مورد فراب: شرکت فراب (پیمانکار عمومی) در سال 1371 تاسیس شده و فعالیتش در ابتدا در حوزه نیروگاه های ابی بوده است. Farab+2وب سایت رسمی گروه صنعتی سدید+2 بعدها فراب دامنه فعالیتش را به حوزه های نفت، گاز، پتروشیمی، نیروگاه حرارتی، پروژه های زیربنایی و عملیات نگهداری و بهره برداری گسترش داده است. Farab+3Farab+3وب سایت رسمی گروه صنعتی سدید+3 طبق سایت سدید، شرکت فراب تاکنون 86 واحد نیروگاهی با ظرفیت ای معادل حدود 11,190 مگاوات را اجرا کرده است، و پروژه های زیادی در دست اجرا دارد. وب سایت رسمی گروه صنعتی سدید+1 سرمایه ثبتی فراب در منابع ثبت شرکت ها حدود 713,772,000,000 ریال اعلام شده است. Rasmio یکی از نکات قابل توجه، پروژه بزرگ «اومااویا» است که قراردادی به مبلغ 553 میلیون دلار برای ان گزارش شده است. Bourse24 در مجموع، فراب یک شرکت پروژه محور است که درامد و ارزش ان به شدت به موفقیت پروژه ها و قراردادها بستگی دارد، مخصوصاً اینکه بخش بسیاری از درامد ممکن است به صورت پیمانکاری و هزینه محور باشد. ________________________________________ چالش ها و نکات مهم در محاسبه ارزش ذاتی قبل از اینکه عددی ارایه بدهم، لازم است چند نکته را در نظر بگیریم: شفافیت مالی و دسترسی به اطلاعات برای ارزش گذاری دقیق لازم است دسترسی کامل به صورت های مالی، دارایی ها و بدهی ها، ارزش بازار دارایی های غیرعملیاتی، هزینه های اتی پروژه ها و جریان های نقدی اتی داشته باشیم. در شرکت هایی که پروژه دارند، تعهدات پروژه و ریسک اجرایی اهمیت زیادی دارد. مالکیت و حقوق مالکانه در مورد سدید و فراب، اگر مالکیتی روی فراب وجود دارد (مثلاً 33%) ولی محل اختلاف حقوقی باشد، ارزش ان ممکن است به صورت افق زمانی تحقق یافته محاسبه شود (یعنی ممکن است هنوز نتوان ان را تماماً به دارایی های سدید افزود). تنوع فعالیت و سوداوری عملیاتی شرکت های هلدینگ صنعتی غالباً پرتفویی از شرکت های تولیدی، پیمانکاری، پروژه ای دارند. باید سهم هر بخش از سوداوری (تولید داخلی، پروژه های خارجی، پیمانکاری) را در ارزش دخیل کرد. نرخ تنزیل و ریسک پروژه ها باید نرخ تنزیلی مناسب برای پروژه ها انتخاب شود که ریسک های ایران، ریسک پیمانکاری، ریسک ارز، هزینه تامین مالی و غیره را دربرگیرد. دارایی های خارج از کسب وکار اصلی / ارزش تصفیه اگر شرکتی دارایی هایی دارد که خارج از عملیات اصلی هستند (زمین، ساختمان، سهام سایر شرکت ها) ممکن است بتوان ارزش ان ها را جداگانه محاسبه و سپس ارزش «کسب وکار عملیاتی» را به ان افزود. با توجه به این موارد، هر براوردی که ارایه می شود باید با احتیاط گرفته شود. ________________________________________ براورد تقریبی ارزش ذاتی (سدید و فراب) در این بخش من با استفاده از اطلاعات موجود، فرضاتی می گذارم و براورد می کنم. این فقط یک تقریب است. ________________________________________ ارزش ذاتی فراب برای فراب، یکی از روش های ساده این است که به پروژه ها، دارایی ها و قراردادهای جاری نگاه کنیم. اطلاعاتی که داریم: سرمایه ثبتی شرکت فراب: ~ 713,772,000,000 ریال (یعنی ~ 713.8 میلیارد ریال) Rasmio پروژه بزرگ «اومااویا» قراردادی به ارزش 553 میلیون دلار گزارش شده است. Bourse24 فراب چندین پروژه در دست اجرا دارد و سابقه اجرای نیروگاه های متعدد دارد. وب سایت رسمی گروه صنعتی سدید+2Farab+2 اگر فرض کنیم که فراب بتواند در بلندمدت سودی معادل X میلیارد ریال ایجاد کند از پروژه های جاری و جدید، و با نرخ تنزیل مثلاً 20% (به دلیل ریسک بالا)، می توان ارزش فعلی جریان های نقدی را محاسبه کرد. بدون داشتن عدد دقیق جریان نقدی، من نمی توانم یک عدد دقیق بدهم. اما اگر بخواهم تقریب ساده بزنم: فرض کنیم فراب بتواند در سال اینده 200 میلیارد ریال سود خالص تولید کند (این عدد فرضی است). اگر نرخ تنزیل را 20% فرض کنیم و سود خالص را ثابت بدانیم، ارزش ذاتی فراب ~ 200/0.2=1,000میلیارد ریال می شود (یعنی هزار میلیارد ریال). سپس باید بدهی ها و هزینه های احتمالی پروژه های معوق را کم کنیم و سرمایه ثبت شده را به ان افزود. این عدد بسیار خام است و صرفاً جهت نشان دادن روش است. اگر بخواهم بازه ای اعلام کنم، ممکن است ارزش ذاتی فراب بین 500 تا 2000 میلیارد ریال باشد (بسته به عملکرد پروژه ها، سوداوری و ریسک ها). ________________________________________ ارزش ذاتی سدید برای سدید، چون هلدینگ است و دارای دارایی ها و پرتفویی از شرکت هاست، می توان از روش خالص ارزش دارایی (NAV) یا ارزش گذاری تجمیعی استفاده کرد. چند داده مهم: سرمایه ثبت شده سدید: 29,989 میلیارد ریال. Bank Bourse+1 دارایی ها یا زیرمجموعه هایی که سدید در ان ها سهم دارد شامل: • سهام لوله سازی ماهشهر • شرکت تولید پمپ و توربین • شرکت صبانیرو • توسعه سازه های دریایی • شرکت پیمانکاری صنایع فولاد گسترش • شرکت فراب (33%) • و سایر شرکت ها و سرمایه گذاری ها ذکرشده در گزارش ها. SahamBin+2وب سایت رسمی گروه صنعتی سدید+2 همچنین گزارش "براورد ارزش خالص دارایی های گروه سدید" در سایتی دیده شده است که عددی در حدود 692,336,636 ذکر کرده است (به احتمال زیاد بر حسب واحدی خاص، مثلاً میلیون ریال) سهام یاب اگر ان عدد را به عنوان ارزش ذاتی کل دارایی ها در نظر بگیریم، باید تبدیل واحد کنیم و مقایسه کنیم با سرمایه ثبت شده. اما چون دقیق مشخص نیست که 692,336,636 به چه واحدی است (میلیون ریال؟ هزار ریال؟) نمی توان مطمین بود. فرض کنیم ان عدد میلیون ریال باشد: 692,336,636 میلیون ریال = 692,336,636 × 1,000,000 = 692,336,636,000,000 ریال = 692,336.636 میلیارد ریال. اگر این تفسیر درست باشد، ارزش دارایی ها (خالص) سدید را ~ 692,337 میلیارد ریال براورد کرده اند. با این فرض، ارزش ذاتی شرکت سدید ≈ 692,000 تا 700,000 میلیارد ریال (قبل از کسر بدهی ها و سایر عوامل ریسک). اما این عدد خیلی بزرگ به نظر می رسد، احتمالاً واحد گزارش یا نحو محاسبه متفاوت است. اگر بخواهیم براورد محافظه کارانه تری بزنیم: فرض کنیم ارزش خالص دارایی ها پس از کسر بدهی ها، هزینه های احتمالی حقوقی و ریسک ها، چیزی در حدود 400 تا 600 هزار میلیارد ریال باشد. نکته مهم: اگر ما مالکیت 33% فراب را به طور کامل در نظر بگیریم، باید سهم ان را به ارزش دارایی های سدید افزوده و همچنین ریسک تحقق ان را لحاظ کنیم.

لیست اخبار