کانال تحلیلی بورس | tahlilbonyadibourse

۱۹:۰۰:۳۸ ۱۴۰۴/۰۷/۱۳

📌#بازار ‼️ پایان سرخی و خزان بازار عقب مانده بورس 🔸تجربه بیش از دو دهه فعالیت نگارنده در بورس تهران نشان می دهد که عوامل متعددی شامل نرخ سود بانکی، قیمت های جهانی، نرخ حامل های انرژی، سیاست های دولت، تنش های سیاسی و… بر وضعیت کلی بازار سهام ایران اثرگذار بود؛ اما هیچ یک از انها به اندازه «نرخ برابری ارز» در ایجاد موج های رونق یا رکود ایفای نقش نمی کند. 🔹واقعیت این است که وزن عمده ارزش بازار در بورس تهران متعلق به تولیدکنندگان محصولات کالایی است که فروش انها با یک فاز تاخیر عمدتا از نرخ های ارز پیروی می کند. در این میان، برخی سیاست های تکراری دولت برای مهار تورم شامل تعیین سقف قیمت و سهمیه بندی در بورس کالا برای رقابت محصولات یا تشکیل تالارهای متعدد برای قیمت گذاری دستوری ارز صادراتی تنها برای مدت محدودی موفق به سرکوب نرخ فروش و به تبع ان قیمت سهام می شود. در هر نوبت، با پدیدار شدن چشم انداز شکست این سیاست ها، فنر بورس رها شده و یک صعود سریع و کوتاه مدت برخلاف دوره های رکود طولانی و فرسایشی را رقم می زند. 🔸در شرایط کنونی، با عبور شکاف قیمت ارز غیر رسمی با نرخ موسوم به سامانه نیما از مرز 50درصد، به مانند همه دفعات قبل، دست تصمیم گیرندگان برای تداوم سیاست سرکوب بسته شده است. به عبارت دیگر، اصرار بر قیمت های پایین تبدیل ارز نه تنها باعث اتلاف منابع محدود ارزی می شود، بلکه با تشدید التهاب در بخش غیررسمی، می تواند زمینه ساز بر هم خوردن تعادل چرخه تولید، توزیع و مصرف کالا در کشور شود. در این فضا نشانه هایی از عقب نشینی سیاستگذار از مشی قبلی قابل مشاهده است. 🔹در همین راستا، راه اندازی تالار دوم ارزی و کشف قیمت دلار صادرکنندگان کوچک در کانال 90هزار تومان در روزهای اخیر بیانگر سمت و سوی تغییرات پیش روست. رییس کل بانک مرکزی هم در دیدار خود با فعالان اقتصادی استان اصفهان در پنج شنبه گذشته تلویحا اشاره کرد که انتقال ارز صادرکنندگان دیگر به تالار دوم با روش تدریجی در دستور کار است. 🔸علاوه بر این، نرخ رسمی نیما نیز پس از مدتها درجا زدن پشت سد روانی 70هزار تومان، بالاخره هفته گذشته از این محدوده عبور کرد تا زمینه حرکت سریعتر صعودی در کانال جدید برایش فراهم شود. در بورس کالا هم بسیاری از محصولات مهم نظیر مس و فولاد برای اولین بار شاهد رقابت و کشف قیمت بر اساس نرخ های تبدیل ارزی متفاوت از نیما بودند. 🔹معنای تحولات جاری احتمالا تولد نرخی جدید برای تبدیل ارز در کانال 90هزار تومان در ماه های پیش روست که شرایطی شبیه نیمه دوم سال 1403 برای شرکت های بورسی را ایجاد می کند. در مقطع مورد اشاره نیز با تعدیل نرخ نیما از کانال 40هزار به 60هزار تومان، بستر یک رالی 50درصدی در قیمت سهام فراهم شد که البته گزارش های بعدی شرکت ها نشان داد که از پشتوانه بنیادی لازم (همراهی سود شرکت ها) برخوردار بوده است. در نمونه ای دورتر به لحاظ تاریخی، جهش خیره کننده بازار سهام در نیمه دوم سال های 97 و 98 (قبل از تشکیل حباب) قابل اشاره است که همزمان با با تعدیل سیاست ارز 4200تومانی و به تعادل رسیدن نرخ دوم در کانال 13هزار تومان محقق شد. 🔸علاوه بر مساله نرخ، توجه به جذابیت های صادرات برای تولیدکنندگان داخلی در شرایط فعلی حایز اهمیت است. بر اساس گزارش مرکز امار ایران سهم خالص صادرات (تراز تجاری) نسبت به کل تولید ناخالص داخلی در اوایل دهه 90 در محدوده صفر درصد به طور میانگین در نوسان بوده که به معنای تراز تجاری متعادل کشور در زمان مزبور است. اما با اغاز شوک ارزی دوم یعنی از سال 97، این نسبت رو به افزایش می گذارد و از 6درصد در سال 96 با نوسانات متناوب به 9درصد در 1403 و سطح بی سابقه 14درصد در بهار امسال می رسد. 🔹واکاوی اجزای این نسبت نشان می دهد که کاهش ارزش واردات به سطح بی سابقه 13درصد از کل تولید، نقش مهمی در افزایش سهم خالص صادرات ایفا کرده است. همچنین رسیدن سهم صادرات از کل تولید ناخالص داخلی به 27درصد (که از امثال کشور چین بالاتر است) به خوبی بیانگر تاثیر شدید قیمت ارز بر کاهش تقاضای داخل و ایجاد جذابیت برای صادرات است. تولیدکنندگان کالاهای تجارت پذیر به عنوان اصلی ترین منتفعان از رشد خالص صادرات، طبیعتا نمایندگان مهمی در بورس تهران دارند که از معدود برندگان در بین بخشهای اقتصاد ایران در موقعیت فعلی هستند. در کنار موارد فوق خوب است با نقل قولی از هوارد مارکس، سرمایه گذار افسانه ای در بازار سهام مطلب را به پایان ببریم که شایسته تامل برای همه فعالان بازارهای مالی است: «مهم تر از اینکه چه چیزی می خرید این است که به چه قیمتی می خرید!»