کارگزاری پویش البرز | pouyeshalborz

۰۸:۵۰:۵۰ ۱۴۰۴/۰۵/۱۳

🟢 ارزندگی تاریخی سهام ✅ تحلیل جامع نمودار تاریخی نسبت EV/EBIT بازار نسبت "ارزش بنگاه به سود قبل از بهره و مالیات" (EV/EBIT) یکی از قدرتمندترین معیارهای ارزش گذاری بنیادی است. این نسبت، بر خلاف P/E، اثر ساختارهای مالی (میزان بدهی) و نرخ های مالیاتی متفاوت شرکت ها را حذف کرده و نشان می دهد که بازار حاضر است چه ارزشی را برای هر واحد از سود عملیاتی یک شرکت بپردازد. به عبارت دیگر، این نسبت نشان می دهد که چند سال طول می کشد تا سود عملیاتی یک شرکت، کل ارزش بنگاه (شامل ارزش بازار سهام و بدهی خالص) را بازگرداند. مقادیر پایین تر این نسبت، به معنای ارزندگی بیشتر و جذابیت بالاتر بازار از دیدگاه بنیادی است. 🔹 تحلیل تاریخی نمودار (تقسیم به سه دوره کلیدی): 1. دوره ثبات نسبی (تقریباً از 1384 تا 1397): در این بازه زمانی طولانی، نسبت EV/EBIT بازار در یک کانال مشخص و با میانگین تاریخی در نوسان بوده است. این دوره نشان دهنده یک بازار منطقی تر است که در ان، رشد قیمت ها (EV) تقریباً هم راستا با رشد سوداوری عملیاتی شرکت ها (EBIT) حرکت کرده است. به عبارت دیگر، انتظارات بازار و قیمت گذاری سهام، به واقعیت های عملیاتی و سودسازی بنگاه های اقتصادی گره خورده بود. این دوره، معیار و خط کش ارزندگی بلندمدت بازار محسوب می شود. 2. دوره حباب و هیجان (1398 تا 1399): نقطه عطف نمودار، جهش بسیار شدید و عمودی نسبت EV/EBIT در سال 1399 و رسیدن ان به یک قله تاریخی بی سابقه است. این پدیده از منظر بنیادی به وضوح نشان دهنده یک حباب قیمتی بود. در این دوره: • صورت کسر (EV) با سرعت بسیار بیشتری از مخرج کسر (EBIT) رشد کرد. به دلیل هجوم نقدینگی عظیم به بازار سرمایه و شکل گیری انتظارات تورمی شدید، قیمت سهام (و در نتیجه ارزش بنگاه) با سرعتی بسیار بالا رشد کرد، در حالی که سوداوری عملیاتی شرکت ها توانایی همراهی با این سرعت را نداشت. قیمت ها از واقعیت های بنیادی فاصله گرفتند. 3. دوره اصلاح قیمتی و رشد سوداوری (1399 تا کنون): پس از ترکیدن حباب در نیمه سال 1399، شاهد سقوط شدید و بازگشت این نسبت به سطوح تاریخی و حتی پایین تر از ان هستیم. این افت شدید، نتیجه دو عامل همزمان و بسیار مهم است: • کاهش صورت کسر (EV): قیمت سهام دچار اصلاح و افت شدید شد که مستقیماً ارزش بنگاه را کاهش داد. • افزایش مخرج کسر (EBIT): در همین حین، به دلیل تورم بالا در اقتصاد کشور، شرکت ها (به ویژه شرکت های کامودیتی محور) توانستند درامدهای ریالی و در نتیجه سود عملیاتی خود را به شدت افزایش دهند. این ترکیب "افت قیمت" و "رشد سود" باعث شد که نسبت EV/EBIT به شدت کاهش یابد و به محدوده های بسیار جذاب فعلی برسد. 🟢 تحلیل وضعیت فعلی (مرداد 1404) و چشم انداز اینده: در حال حاضر، نسبت EV/EBIT بازار در عدد 5.4 قرار دارد. این عدد نه تنها در مقایسه با قله تاریخی، بلکه در مقایسه با میانگین بلندمدت بازار نیز در یکی از پایین ترین سطوح تاریخی خود قرار گرفته است. • تفسیر بنیادی: عدد 5.4 به این معناست که کل ارزش بنگاه های اقتصادی حاضر در بورس، تنها 5.4 برابر سود عملیاتی سالانه ان هاست. این نشان دهنده ارزندگی بسیار بالا و وجود یک حاشیه امنیت (Margin of Safety) قابل توجه در کلیت بازار سهام ایران است. • دلایل احتمالی این ارزندگی: این ارزانی بیش از حد عمدتا" ناشی از عواملی چون ریسک های سیستماتیک اقتصادی و سیاسی، بالا بودن نرخ بهره بدون ریسک (که سرمایه ها را به سمت خود جذب می کند) و کاهش اعتماد سرمایه گذاران است. نتیجه گیری نهایی: نمودار EV/EBIT سیگنالی واضح و قدرتمند صادر می کند: بازار سهام در مقطع فعلی، به طور متوسط، از لحاظ تاریخی بسیار ارزان است. این وضعیت برای سرمایه گذاران بلندمدتی که به توانایی سوداوری عملیاتی شرکت ها باور دارند، یک فرصت استراتژیک کم نظیر محسوب می شود. هرگونه کاهش در ریسک های سیستماتیک یا بهبود در اعتماد عمومی می تواند منجر به رشد این نسبت (رشد قیمت ها) و بازگشت ان به میانگین های تاریخی خود شود. ✔️ کارگزاری پویش البرز