💠 سامان تحلیل 💠 | samantahlil

۱۳:۱۷:۳۵ ۱۴۰۵/۰۵/۲۱

🚨 #کرماشا؛ ابهام نرخ خوراک برطرف شد، حالا نوبت اثر تعدیل در گزارش 6ماهه است شفاف سازی جدید صنایع پتروشیمی کرمانشاه یک متغیر مهم را از حالت ابهام خارج کرد. نرخ گاز طبیعی سال 1405 برای ماه های ابتدایی سال رسماً ابلاغ شده و شرکت اعلام کرده اثار مالی ناشی از تعدیل این نرخ ها را در صورت های مالی 6ماهه منتهی به 31 شهریور شناسایی خواهد کرد. براساس ابلاغیه وزارت نفت، نرخ پایه خوراک گاز طبیعی واحدهای پتروشیمی در فروردین و اردیبهشت 179,559 ریال به ازای هر مترمکعب استاندارد و در خرداد 201,266 ریال تعیین شده است؛ یعنی نرخ خرداد نسبت به دو ماه نخست سال حدود 12.1% افزایش داشته است. در بخش گاز سوخت نیز نرخ سه ماهه نخست 107,735 ریال بوده که برای تیرماه به 120,760 ریال رسیده؛ افزایشی در حدود 12.1%. اما برای تحلیل دقیق #کرماشا یک نکته مهم تر وجود دارد؛ نرخ های ثبت شده در حساب های شرکت صرفاً نرخ پایه نیست و هزینه انتقال و توزیع، گازرسانی و سایر اضافات قانونی نیز در ان لحاظ می شود. بنابراین مقایسه مستقیم نرخ ابلاغی وزارت نفت با رقم ثبت شده در دفاتر می تواند گمراه کننده باشد. کرماشا در صورت های مالی سه ماهه ابتدا نرخ خوراک را به طور متوسط 201,795 ریال در نظر گرفته بود، اما در گزارش تیر این رقم برای سه ماهه نخست اصلاح شد و به حدود 198,699 ریال رسید. در نتیجه حدود 17.1 میلیارد تومان از هزینه خوراک سه ماهه تعدیل کاهشی خورد. برای تیرماه نیز نرخ خوراک ثبت شده شرکت حدود 189,190 ریال بوده و متوسط چهارماهه به حدود 195,735 ریال رسیده است. نکته جالب تر اینکه شرکت در گزارش تفسیری سه ماهه برای براورد سال 1405، نرخ خوراک را با احتساب اضافات قانونی 273,139 ریال و گاز سوخت را همراه با مالیات بر ارزش افزوده 200,293 ریال در نظر گرفته بود. بنابراین نرخ های ثبت شده در چهار ماه نخست فعلاً پایین تر از مفروضات بودجه ای شرکت قرار دارند؛ موضوعی که از منظر بهای تمام شده بالقوه نکته مثبتی است، اما هنوز نمی توان ان را به کل سال تعمیم داد، زیرا نرخ خوراک ماه های بعد مشخص نیست و خود شرکت نیز اعلام کرده مصرف گاز نیمه دوم تیر به دلیل دریافت نشدن صورتحساب، براوردی ثبت شده است. 🔹 اما سمت فروش چه می گوید؟ در فصل بهار، کاهش صادرات واقعاً محسوس بوده است. حجم فروش صادراتی از حدود 36.8 هزار تن در دوره مشابه سال قبل به حدود 19 هزار تن رسیده؛ یعنی افتی نزدیک به 48%. همین موضوع یکی از دلایل اصلی رشد موجودی شرکت بوده است. موجودی مواد و کالا در پایان خرداد به حدود 2.79 همت رسیده؛ در حالی که در پایان سال 1404 حدود 1.09 همت بود، یعنی رشد تقریبی 156%. در بخش اوره نیز موجودی پایان فصل به حدود 112 هزار تن رسیده است؛ بنابراین بخش قابل توجهی از تولید بهار هنوز ظرفیت تبدیل شدن به فروش در دوره های بعد را دارد. با این حال گزارش تیرماه نشانه مهمی از تغییر شرایط نشان می دهد. کرماشا تنها در تیر حدود 41.9 هزار تن صادرات داشته؛ یعنی حجم صادرات یک ماه تیر بیش از 2.2 برابر کل صادرات سه ماهه بهار بوده است. درامد صادراتی تیر نیز به حدود 2.25 همت رسیده، در حالی که کل درامد صادراتی فصل بهار حدود 948 میلیارد تومان بود؛ یعنی درامد صادراتی یک ماه تیر بیش از 2.3 برابر کل بهار ثبت شده است. مجموع فروش شرکت در تیر نیز به حدود 2.63 همت رسیده؛ رقمی معادل حدود 90% کل فروش سه ماهه نخست سال. در نتیجه فروش تجمیعی چهارماهه کرماشا به حدود 5.55 همت رسیده که نسبت به مدت مشابه سال قبل نزدیک به 70% رشد نشان می دهد. این اعداد نشان می دهد افت صادرات بهار الزاماً یک روند پایدار نبوده و دست کم در تیرماه، مسیر صادرات با قدرت برگشته است. البته از گزارش یک ماه نمی توان نتیجه گرفت موجودی انباشته شده کاملاً تخلیه شده و برای این قضاوت باید گزارش های مرداد و شهریور نیز بررسی شود. 🔹 سوداوری سه ماهه هم برخلاف افت صادرات قوی بوده است کرماشا در سه ماهه نخست حدود 2.92 همت درامد عملیاتی ساخته که نسبت به مدت مشابه سال قبل 61% رشد داشته است. سود ناخالص به حدود 1.86 همت رسیده و 80% افزایش یافته، سود عملیاتی با رشد 101% به حدود 1.61 همت رسیده و سود خالص نیز با جهش 154% به حدود 1.10 همت رسیده است. حاشیه سود ناخالص نیز از حدود 57.2% در بهار سال قبل به حدود 63.9% افزایش یافته؛ بنابراین رشد نرخ های فروش توانسته فشار ناشی از افت حجم صادرات را در فصل نخست بیش از جبران کند. البته یک هزینه قابل توجه نیز در صورت های مالی دیده می شود؛ شرکت در سه ماهه نخست حدود 37.5 میلیارد تومان جریمه عدم پرداخت به موقع بدهی گاز شناسایی کرده که مستقیماً بر سود دوره اثر منفی گذاشته است. 📌 برداشت نهایی تصویر فعلی #کرماشا نسبت به انچه صرفاً از افت صادرات بهار برداشت می شد، متعادل تر و از نظر عملیاتی قوی تر است. افت صادرات در فصل نخست واقعی بود و موجودی شرکت را بالا برد، اما بازگشت قدرتمند صادرات در تیر نشان می دهد گره فروش تا حدی باز شده است. همزمان، نرخ های گاز ثبت شده در چهار ماه نخست فعلاً پایین تر از مفروضاتی است که شرکت برای کل سال در بودجه بهای تمام شده در نظر گرفته بود. با این حال بازی اصلی هنوز تمام نشده است. تداوم صادرات در مرداد و شهریور، میزان تبدیل موجودی به فروش و اثر نهایی تعدیل نرخ خوراک و سوخت سه متغیر اصلی گزارش 6ماهه خواهند بود. بنابراین گزارش 6ماهه کرماشا می تواند یکی از مهم ترین گزارش های دوره ای شرکت باشد؛ گزارشی که مشخص خواهد کرد ایا جهش فروش تیر پایدار بوده و نرخ های جدید گاز در نهایت چه اثری بر بهای تمام شده و حاشیه سود شرکت گذاشته اند. در شرایط فعلی، داده ها بیشتر از انکه یک سیگنال منفی از کرماشا بدهند، نشان دهنده عملکرد سوداور بهار، بازگشت صادرات در تیر و کاهش بخشی از ابهام هزینه خوراک هستند؛ اما قضاوت نهایی درباره تداوم این روند را باید به گزارش 6ماهه سپرد. #کرماشا #پتروشیمی_کرمانشاه #اوره #گاز_خوراک #گاز_سوخت #گزارش_شش_ماهه #کدال #بازار_سرمایه #سامان_تحلیل