POSITIVE WAVE | waveplus

۱۷:۰۶:۱۴ ۱۴۰۵/۰۵/۱۸

#شستا #تاپیکو #ستاره ☄️جادوی مارجین در ستاره خلیج فارس •️ستاره خلیج فارس در سال 1404 به سود خالص 47.2 همتی رسید که در مقایسه با سود خالص تجدید ارایه شده حدود 3.8 همتی سال قبل، حدود 12 برابر شده است. این جهش سوداوری را می توان ناشی از رشد نرخ ارز، بهبود حاشیه سود تولید، تسویه بخش عمده تسهیلات ارزی و افت قابل توجه هزینه های مالی دانست. حاشیه سود پایین و اهرم بالای ستاره، سوداوری شرکت را نسبت به تغییرات نرخ ارز و کرک اسپرد بسیار حساس کرده است؛ به طوری که حتی تغییرات محدود در این متغیرها می تواند اثر قابل توجهی بر سود خالص شرکت داشته باشد. •️شرکت نفت ستاره خلیج فارس در مجموع حدود 1.201 میلیارد یورو تسهیلات ارزی از منابع نیکو دریافت کرده بود که طی سال های بعد، حدود 1.116 میلیارد یورو سود و کارمزد نیز برای این تسهیلات شناسایی شد. در سال 1404، شرکت از محل مطالبات خود از شرکت ملی پالایش و پخش بابت فروش فراورده های سال های 1401 و 1402، حدود 1.844 میلیارد یورو از اصل تسهیلات و بخشی از سود و کارمزد را تسویه و اثار ان را در صورت های مالی ثبت کرد. ستاره معتقد است این تسویه بر اساس مفاد قرارداد انجام شده، اما شرکت ملی پالایش و پخش این نحوه تسویه را نپذیرفته و علاوه بر ان، حدود 662 میلیون یورو بابت بهره و جرایم تا پایان سال 1404 به عنوان طلب از ستاره منظور کرده است. با توجه به تعیین تکلیف نشدن این اختلاف، حسابرس نیز موضوع تسویه تسهیلات ارزی را در گزارش خود به عنوان «تاکید بر مطلب خاص» مطرح کرده است؛ هرچند تصریح کرده که این موضوع تاثیری بر اظهارنظر حسابرس نداشته است. همچنین حدود 182 میلیون یورو از سود و کارمزد شناسایی شده سنوات قبل برگشت داده شد و در نهایت مانده بدهی مربوط به این تسهیلات در پایان سال 1404 به حدود 291 میلیون یورو رسید. •️در بخش دیگری از این پرونده، شرکت به نحوه محاسبه سود و جرایم تسهیلات اعتراض دارد و معتقد است نرخ های اعمال شده با شرایط تامین مالی از محل منابع بانک مرکزی مطابقت نداشته است. بر همین اساس، حدود 537 میلیون یورو که پیش از این در بدهی های مربوط به تسهیلات شناسایی شده بود، از سرفصل بدهی خارج و تا زمان تعیین تکلیف نهایی اختلاف به حساب ذخایر منتقل شده است. در صورت تعیین تکلیف موضوع به نفع شرکت، امکان ازاد شدن این ذخیره و کاهش تعهدات شرکت وجود خواهد داشت •️تشدید حملات اوکراین به پالایشگاه های روسیه، بخشی از ظرفیت پالایشی این کشور را با اختلال مواجه کرده و روسیه را ناچار به محدود کردن صادرات برخی فراورده ها کرده است. محدودیت صادرات بنزین، گازوییل و برخی دیگر از فراورده های نفتی نیز تا 31 ژانویه 2027 تمدید شده است. با توجه به زمان بر بودن بازگشت ظرفیت های اسیب دیده، حتی در صورت کاهش تنش های خاورمیانه و عادی شدن شرایط تنگه هرمز، بازگشت سریع کرک اسپردها به میانگین های پیشین دور از انتظار است. •️نکته مثبت دیگر برای ستاره این است که در دوره مورد بررسی، رشد قیمت میعانات گازی نسبت به نفت خام محدودتر بوده است؛ در نتیجه رشد قیمت فراورده ها در مقابل خوراک میعانات، حاشیه جذاب تری نسبت به پالایشگاه های متکی بر نفت خام ایجاد می کند و این موضوع نیز به نفع سوداوری ستاره است. •️در تحلیل حاضر ، سوداوری ستاره در سال جاری در دو سناریو بررسی شده است. در سناریوی اول، برای فصل بهار نرخ های واقعی و برای 9 ماه باقی مانده سال جاری، میانگین نرخ های ثبت شده از ابتدای تابستان تا به امروز لحاظ شده است. در سناریوی دوم، نرخ های بهار همچنان بر مبنای عملکرد واقعی در نظر گرفته شده، اما برای 9 ماه باقی مانده فرض محافظه کارانه تری اعمال شده است؛ به طوری که کرک اسپرد بنزین و نفت گاز 40 درصد پایین تر از متوسط فعلی لحاظ شده و تخفیف 2 دلاری و 5 درصدی خوراک میعانات نیز به طور کامل حذف شده است. در هر دو سناریو نرخ دلار 160 هزار تومان در نظر گرفته شده است. •️همچنین در نشست تحلیلی تاپیکو عنوان شد که ستاره در سال جاری خوراک خود را به طور کامل دریافت کرده و تغییری در میزان خوراک شرکت ایجاد نشده است؛ بنابراین در هر دو سناریو، مقدار و ترکیب فروش مشابه سال 1404 لحاظ شده است. •️در اسلاید بالا ، روند کرک اسپرد ستاره خلیج فارس از سال 1400 تا امروز نمایش داده شده است. برای مقاطع گذشته، به منظور مقایسه بهتر و دقیق تر ، نرخهای واقعی فروش فراورده ها و مصرف میعانات در هر دوره مبنای محاسبه قرار گرفته اند. ✍️کارگزاری بارز