سرمایه گذاری برای آینده بهتر | invest4betterfuture

۰۸:۴۱:۵۴ ۱۴۰۵/۰۵/۱۴

دو جرقه بزرگ در جاده مخصوص؛ فروش 68 همتی «خودرو» و معمای بلوک 360 همتی سایپا! گروه خودرویی بار دیگر در استانه ورود به یک مقطع خبری و تحلیلی مهم قرار گرفته است؛ مقطعی که یک سوی ان بهبود محسوس درامد عملیاتی ایران خودرو و احتمال فروش دارایی ها قرار دارد و سوی دیگر ان، واگذاری سهام تودلی سایپا و احتمال شفاف سازی دو نماد مهم #ورنا و #وساپا است. جهش فروش ایران خودرو؛ سیگنال مثبت، اما هنوز نه سود قطعی ایران خودرو در تیرماه 1405 حدود 68 همت درامد فروش شناسایی کرده است؛ رقمی که نسبت به خردادماه حدود 58.4% و نسبت به تیرماه سال گذشته بیش از 146% رشد نشان می دهد. فروش تجمیعی چهارماهه شرکت نیز نسبت به دوره مشابه سال قبل حدود 52% افزایش یافته است. این ارقام نشان می دهد موتور درامدی شرکت در تیرماه با قدرت بیشتری روشن شده و رشد نرخ فروش و ترکیب محصولات، اثر قابل توجهی بر درامد شرکت گذاشته است. اما باید میان فروش و سود ناخالص تفکیک قایل شد. گزارش فعالیت ماهانه، میزان تولید، فروش، نرخ ها و درامد را منتشر می کند، اما اطلاعات بهای تمام شده در ان وجود ندارد؛ بنابراین از روی فروش 68 همتی تیرماه نمی توان با قطعیت گفت ایران خودرو به سود ناخالص بالای 50 همت رسیده است. اهمیت این جهش زمانی بیشتر می شود که بدانیم ایران خودرو در صورت های مالی سه ماهه، با وجود ثبت حدود 113.9 همت درامد عملیاتی، همچنان حدود 22.5 همت زیان خالص و حاشیه سود خالص منفی نزدیک به 19.7% گزارش کرده بود. بنابراین صورت مالی شش ماهه، نخستین ازمون جدی برای مشخص شدن اثر واقعی رشد نرخ ها و فروش تیرماه بر حاشیه سود شرکت خواهد بود. گزارش شش ماهه؛ نقطه داوری اصلی اگر رشد درامد تیر و مرداد با کنترل بهای تمام شده، کاهش فاصله قیمت کارخانه و بازار و بهبود ترکیب فروش همراه شود، احتمال کاهش زیان عملیاتی در نیمه نخست سال افزایش پیدا می کند. بااین حال، تا زمان انتشار گزارش شش ماهه، صحبت از خروج قطعی ایران خودرو از زیان ناخالص زودهنگام خواهد بود. در کنار عملیات شرکت، خبرهای مربوط به فروش دارایی های غیرعملیاتی نیز می تواند به عنوان یک کاتالیزور مکمل مطرح شود. فروش دارایی ممکن است نقدینگی، ساختار ترازنامه و توان تسویه بدهی ها را بهبود دهد، اما ماهیتی غیرتکرارشونده دارد و نباید با اصلاح پایدار عملیات شرکت اشتباه گرفته شود. #سایپا و بلوکی که می تواند معادلات را تغییر دهد در سوی دیگر جاده مخصوص، موضوع واگذاری سهام تودلی سایپا بار دیگر جدی شده است. طبق اظهارات رسمی معاون وزیر اقتصاد، حدود 42% از سهام تودلی و خزانه ای سایپا باید عرضه شود و واگذاری حدود 16% از سهام دولتی این شرکت نیز در دست بررسی قرار دارد. در بازار شنیده می شود که سرمایه گذاری رنا و سرمایه گذاری سایپا ممکن است به زودی درباره فرایند عرضه و ارزش گذاری بلوک شفاف سازی کنند. به همین دلیل، #ورنا و #وساپا می توانند بیش از خود نماد سایپا در کانون توجه معامله گران رویدادمحور قرار بگیرند؛ زیرا بخش مهمی از اثار مالی واگذاری احتمالی، مستقیماً به ساختار سرمایه گذاری و ارزش دارایی های این دو شرکت مربوط می شود. 360 همت؛ بمب ارزشی یا صرفاً یک شنیده بازار؟ عدد 360 همت که جسته وگریخته به عنوان ارزش احتمالی بلوک مطرح می شود، تاکنون در اطلاعیه رسمی و قابل اتکایی تایید نشده و باید فعلاً در طبقه «شنیده بازار» قرار گیرد. در مراحل قبلی واگذاری نیز شرکت ها اعلام کرده بودند که قیمت پایه و شرایط تسویه پس از طی فرایند ارزش گذاری و تشریفات قانونی مشخص خواهد شد. بااین حال، اگر فرض کنیم 360 همت مربوط به همان بلوک 42درصدی باشد، ارزش ضمنی کل سهام سایپا به حدود 857 همت می رسد؛ عددی که می تواند شکاف ارزشی بسیار بزرگی نسبت به قیمت گذاری فعلی بازار ایجاد کند و علت توجه احتمالی معامله گران به ورنا و وساپا را توضیح دهد. این محاسبه صرفاً یک سناریوی ریاضی بر مبنای شنیده 360 همتی است، نه تایید ارزش واقعی معامله. برداشت نهایی در ایران خودرو، بازار باید به جای تمرکز صرف بر فروش دارایی، سه متغیر رشد فروش، بهای تمام شده و حاشیه سود شش ماهه را زیر نظر بگیرد. فروش حدود 68 همتی تیرماه یک علامت عملیاتی مثبت است، اما هنوز برای صدور حکم خروج از زیان کافی نیست. در سایپا نیز اصل واگذاری بلوک وارد مرحله ای جدی تر شده، اما عدد 360 همت تا زمان انتشار شفاف سازی رسمی، قیمت گذاری کارشناسی و تعیین شرایط عرضه قابل اتکا نخواهد بود. اگر این عدد یا حتی بخشی معنادار از ان تایید شود، ورنا و وساپا می توانند به مهم ترین نمادهای دارایی محور گروه خودرو تبدیل شوند.