Market Digest.IR | mdigestir

۱۴:۴۴:۱۶ ۱۴۰۵/۰۵/۰۷

✍🏻رکورد تاریخی سوداوری در SK hynix و واکنش منفی بازار این شرکت پرسودترین فصل تاریخ خود را ثبت کرد، اما این رکورد پایین تر از انتظارات بسیار بالای بازار بود و سهام با فشار فروش سنگینی مواجه شد • درامد فصل دوم به 79.32 تریلیون وون رسید. 51 درصد بیشتر از فصل قبل و 257 درصد بالاتر از مدت مشابه سال گذشته. با این حال، این رقم حدود 5.7 درصد کمتر از اجماع تحلیلگران (حدود 84 تریلیون وون) بود. • سود عملیاتی 60.54 تریلیون وون گزارش شد؛ رشد 61 درصدی نسبت به فصل قبل و 557 درصدی نسبت به سال گذشته. حاشیه سود عملیاتی نیز به رکورد 76 درصد رسید. با این وجود، سود عملیاتی نیز حدود 5.6 درصد کمتر از انتظار بازار بود. مدیریت توضیح داد بخشی از محصولات با ارزش افزوده بالاتر در نیمه دوم سال تحویل داده می شوند. بنابراین این اختلاف بیشتر به زمان بندی فروش مربوط است، نه کاهش تقاضا. • واکنش بازار فراتر از یک «Miss» معمولی بود. سهام در بورس کره در مقطعی نزدیک به 20 درصد سقوط کرد و در نهایت حدود 10 درصد پایین تر بسته شد. ADR شرکت در نزدک نیز به پایین ترین سطح خود از زمان عرضه اولیه رسید. • حاشیه سود ناخالص به 83 درصد رسید و EBITDA نیز 64.5 تریلیون وون با حاشیه سود 81 درصد ثبت شد که هر دو از بالاترین سطوح تاریخ شرکت هستند. • موتور اصلی رشد همچنان تقاضای هوش مصنوعی بود. میانگین قیمت فروش (ASP) حافظه DRAM حدود 30 درصد و NAND حدود 50 درصد نسبت به فصل قبل افزایش یافت؛ رشدی که عمدتاً از تقاضای HBM، حافظه های سرور و SSDهای سازمانی ناشی شد. • یکی از مهم ترین نکات گزارش این بود که سود خالص 93.9 تریلیون وون اعلام شد؛ رقمی که حتی از کل درامد فصل نیز بیشتر است. دلیل این موضوع ثبت 62 تریلیون وون درامد غیرعملیاتی بود که بخش عمده ان از فروش یا تجدید ارزش دارایی های سرمایه گذاری، از جمله بخشی از سهام Kioxia، به دست امده است. بنابراین برای ارزیابی عملکرد واقعی شرکت، سود عملیاتی معیار دقیق تری نسبت به سود خالص محسوب می شود. • ترازنامه همچنان بسیار قدرتمند است. موجودی نقد به 87.9 تریلیون وون رسید، بدهی به 18.5 تریلیون وون کاهش یافت و نسبت خالص بدهی به حقوق صاحبان سهام به منفی 26 درصد رسید؛ یعنی شرکت عملاً نقد خالص قابل توجهی در اختیار دارد. • برای سه ماهه سوم، شرکت انتظار دارد حجم فروش DRAM حدود 10 درصد و حجم فروش NAND به میزان تک رقمی پایین نسبت به فصل قبل افزایش یابد. همچنین پیش بینی می کند تقاضای جهانی DRAM در سال 2026 حدود 20 تا 30 درصد و NAND حدود 15 تا 20 درصد رشد کند. • راهنمای هزینه های سرمایه ای (CapEx) نیز به محدوده بالای 40 تریلیون وون افزایش یافت؛ اقدامی که نشان می دهد مدیریت همچنان برای پاسخ به رشد تقاضای هوش مصنوعی در حال توسعه ظرفیت تولید است. 👈 نکته بسیار مهم : حاشیه سود عملیاتی این صنعت در گذشته از 52 درصد در سال 2018 به 10 درصد در سال 2019 و حتی منفی 24 درصد در سال 2023 رسیده بود. بنابراین حاشیه سود 76 درصدی فعلی احتمالاً در نزدیکی اوج این چرخه قرار دارد، هرچند رشد HBM و قراردادهای بلندمدت و نیاز دایمی به حافظه به واسطه توسعه هوش مصنوعی ، می توانند نوسانات این صنعت را نسبت به گذشته کاهش دهند. از منظر ارزش گذاری، سهام اکنون در محدوده 1,401,000 وون معامله می شود و ارزش بازار شرکت به حدود 1,129 تریلیون وون رسیده است. با وجود رشد حدود 115 درصدی از ابتدای سال، اجماع تحلیلگران همچنان سودی نزدیک به 470,000 وون به ازای هر سهم برای سال 2027 پیش بینی می کند. بر این اساس، سهم با نسبت P/E فوروارد نزدیک به 3 معامله می شود؛ موضوعی که نشان می دهد بازار هنوز درباره پایداری سودهای فعلی محتاط است و بخش قابل توجهی از این سوداوری را موقتی در نظر می گیرد ! #SKHY @MDigestIR