🙊 VIP1405🙈 | vipvip1402

۱۹:۲۱:۱۹ ۱۴۰۵/۰۴/۲۹

سلام دوستان بازار سرمایه، بیش از انکه محل معامله سهام باشد، عرصه رقابت میان «ادراک» و «واقعیت» است. قیمت ها نه انچه امروز هست را، بلکه انچه اکثریت تصور می کنند فردا خواهد بود، منعکس می کنند. از همین رو، بزرگ ترین فرصت ها معمولاً در جایی نهفته اند که میان ارزش ذاتی و برداشت عمومی فاصله ایجاد شده است. سال 1397، زمانی که تب خرید #پارس همه گیر شده بود، من نیز تحت تاثیر فضای غالب بازار، سهام #فباهنر را در محدوده 500 تومان فروختم و #پارس را در حوالی 3500 تومان خریدم. استدلال رایج این بود که فباهنر شرکت صادراتی نیست و از رشد نرخ ارز بهره چندانی نخواهد برد. اما همان روز، پدرم جمله ای گفت که بعدها معنای اقتصادی ان را بهتر فهمیدم: «وقتی ارزش پول ملی کاهش پیدا می کند، تنها کالاهای صادراتی گران نمی شوند؛ تمام دارایی های واقعی، دیر یا زود خود را با نظم جدید قیمت ها تطبیق می دهند.» او همان روز هرچه نقدینگی داشت صرف خرید فباهنر کرد. فباهنر ان روزها سود خیره کننده ای نداشت، اما بازار با تاخیر، ارزش ان را کشف کرد و قیمت سهم بیش از سه برابر شد. و در بازار از اکثر سهم رشد بهتری کرد .این تجربه به من اموخت که بازار، همیشه عقلانی نیست؛ بلکه در بسیاری از مواقع، تنها با تاخیر عقلانی می شود. امروز نیز همان الگو را در بسیاری از نمادها می بینم. برخی شرکت ها طی یک سال گذشته چند صد درصد رشد کرده اند و تازه مورد توجه همگان قرار گرفته اند؛ در حالی که بخش بزرگی از اینده ان ها، پیش تر در قیمت منعکس شده است. بازار، اینده را پیش خور می کند و وقتی همه از یک سهم سخن می گویند، معمولاً بخش مهمی از مزیت ان از بین رفته است. در مقابل، شرکت هایی وجود دارند که هنوز از نگاه بازار دور مانده اند. برای نمونه، #کلوند با ارزش بازاری در حدود 2.5 همت، تا همین اواخر کمتر مورد توجه بود. در حالی که تنها سود نقدی قابل تقسیم ان حدود 350ـ400 میلیارد است. افزون بر این، طی سه سال گذشته حدود یک همت در توسعه یکی از کارخانه های خود سرمایه گذاری کرده است؛ سرمایه ای که هزینه ان دیروز پرداخت شده، اما منافعش در سال های اینده ظاهر خواهد شد. براورد شرکت این است که شرکت در سال جاری بتواند حدود 920 میلیارد تومان سود خالص محقق کند.، بازار با شرکتی مواجه است که نسبت قیمت به سود ان در محدوده 2 واحد قرار می گیرد. پرسش اساسی این است که ایا بازار هنوز این واقعیت را ندیده، یا تنها زمان کافی برای کشف ان سپری نشده است؟ از همین رو، سال هاست به این نتیجه رسیده ام که سرمایه گذاری موفق، تعقیب قیمت های مشهور نیست؛ بلکه کشف ارزش هایی است که هنوز شهرت پیدا نکرده اند. گزارش های کدال پایان داستان نیستند؛ ان ها نتیجه فرایندی هستند که سرمایه گذار باید ماه ها پیش از انتشار، نشانه هایش را در فروش ماهانه، سرمایه گذاری های توسعه ای، ساختار هزینه و روند صنعت جست وجو کرده باشد. به گمان من، تفاوت میان سفته باز و سرمایه گذار در همین یک جمله خلاصه می شود: سفته باز، گزارش منتشرشده را می خواند؛ سرمایه گذار، گزارش منتشرنشده را پیش بینی می کند. امیرزارعی