کانال دکتر اکبر زواری رضائی - دانشگاه اورمیه | drzavari

۰۸:۱۲:۵۴ ۱۴۰۵/۰۴/۱۹

درباره تخصیص دارایی خاطرم هست سال ها قبل نوشتم «اگر یک نفر ادعا کرد سهامی که انتخاب می کند از میانگین بازار بهتر است، با بی میلی به حرف های او گوش کنید، اما اگر ادعا کرد به خوبی بین کلاس های دارایی مختلف می چرخد و در این کار بسیار موفق است، رویتان را برگردانید و سریع صحنه را ترک کنید چون احتمالاً با یک شارلاتان مواجه هستید!». نقل قول باروک را که دیدم یاد ان نوشته افتادم. خلاصه حرفم این است که عملکرد خوب یک پورتفولیو از policy می اید و در بلندمدت، انحرافات تاکتیکی خوب و بد، اثر همدیگر را خنثی می کنند. (و البته می دانیم که تعیین policy سرمایه گذاری ناشی از مهارت کسی نیست!) اما اجازه دهید بهتر توضیح دهم. تخصیص دارایی استراتژیک (strategic asset allocation) شما باید شامل اهداف مالی شما در اینده باشد؛ خرید خودرو، پیش خرید ملک، ایجاد مستمری ماهانه، بازنشستگی و امثال این ها. شما برای این کار یک پورتفولیویی از دارایی ها تشکیل می دهید. ان درصدی که تصمیم می گیرید به هر دارایی اختصاص دهید می شود تخصیص استراتژیک سبد دارایی شما. مثلاً تصمیم می گیرید 70 درصد سهام، 20 درصد طلا و 10 درصد درامد ثابت داشته باشید. حالا مطالعات متعددی مثل برینسون و همکارانش (1986) یا ایبوتسن و کاپلان (2000) نشان می دهند که تخصیص استراتژیک حدود 90 درصد از تغییرات بازده در طول زمان و تقریباً 100 درصد سطح میانگین بازده را توضیح می دهند. چیزی که از بازده می ماند (اگر چیزی بماند!) می شود تخصیص دارایی تاکتیکی (tactical asset allocation)، یعنی انحرافات شما از ان تخصیص استراتژیک. این انحرافات در واقع منعکس کننده نظر شما درباره ارزشگذاری، مومنتوم یا مثلاً سنتیمنت بازارهاست. مثلاً ممکن است بگویید الان به نظرم بازار سهام گران (overvalue) است، پس از 70 درصدی که به صورت استراتژیک به سهام تخصیص داده ام، 5 درصد کم می کنم (سهم می فروشم)، حالا تخصیص شما می شود 65 درصد سهام. پس مهارت (skill) در واقع در کانتکست تخصیص دارایی تاکتیکی (و نه استراتژیک) معنی پیدا می کند که همانطور که گفتم در طولانی مدت تقریباً اهمیتی ندارد و صفر ضربدر هر عددی می شود صفر! فعلاً کوتاه می گویم و بعدها بیشتر باز می کنم: همیشه سعی کنید یک نسخه ای از glide path برای تخصیص دارایی داشته باشید، وزن هر کلاس دارایی باید تابعی از سن و سال، اهداف و نیازهای مالی، روحیات و ظرفیت تحمل ریسک و… فرد سرمایه گذار باشد و تصمیمی نیست که اتخاذ ان را به هر شکلی، به هر کسی بسپارید!