پیشگوی اوماها | oracleofomaha30

۱۲:۱۲:۵۲ ۱۴۰۵/۰۳/۱۲

چرا بازار رشد کرد؟ امروز دیدم یکی از مدیران دارایی گفته بعد از توییت ترامپ، بازی سهام عوض و باعث شد سهام رشد کند. واقعیت این است که رشد بازار سهام قابل پیش بینی و ترکیبی از survivorship bias و FOMO، رشد دارایی های واقعی (خصوصاً ملک) و تاثیر تورم انتظاری سرمایه گذاران خرد بر روی سهام و ماهیت سابجکتیو ارزشگذاری ان بود. در خصوص رشد دارایی های واقعی (real assets) توجه داشته باشید اگر عواملی که سهام را تحت تاثیر قرار می دهند ثابت فرض کنیم (مثلاً صرف ریسک مورد انتظار که بعد از بازگشایی نسبت به قبل از ان اگر کاهش پیدا نکرده باشد، حداقل افزایش پیدا نکرده یا مثلاً نرخ بهره مورد انتظار که تقریباً بدون تغییر بوده)، رشد دارایی های واقعی تاثیر مثبتش را در ارزشگذاری سهام لحاظ می کند. در واقع یک دارایی مالی (financial asset) مثل سهام چیزی نیست جز ادعایی که شمای سهامدار دارید روی زمین و ساختمان و کارخانه و ماشین الات و موجودی کالا بعلاوه جریان نقدی که از ان ها دریافت می کنید. حالا در نظر بگیرید که خیلی از این دارایی ها (عموماً زمین و ساختمان) لزوماً عملیاتی نیستند. یعنی در بهترین حالت مدیران شرکت دیده اند ROIC فعالیت اصلی (نسبت به بازده املاک) جذاب نیست، گفته اند حداقل همین ساختمانی که در ان کار می کنیم را بخریم! بدبینانه تر اینکه یک agency conflict وجود داشته و می خواستند به جای اینکه سود تقسیم کنند و D/E را بالا ببرند و همزمان در افیس اجاره ای کار کنند، ترجیح دادند افیس را بخرند تا فشار کمتری رویشان باشد! با توجه به اینکه محاسبه ارزش پنهان این دارایی ها کار سختی است، بازار معمولاً روی ان ها discount می دهد. در واقع اگر به صورت فرضی یک sale-leaseback انجام دهید می بینید ارزش شرکت افزایش می یابد (در حالی که در یک بازار کارا نباید چنین اتفاقی بیفتد). پس وقتی با DCF شرکت را ارزشگذاری می کنید، ارزش ان را به صورت مصنوعی پایین در نظر می گیرید چون بخشی (بعضاً بخش بزرگی) از دارایی های عملیاتی نیستند و سودی نمی دهند یا اگر عملیاتی هستند و تاثیرشان در سود عملیاتی و جریان نقد دیده شده، از ارزش بالقوه ان ها کمتر است. خلاصه این که وقتی دارایی های واقعی رشد می کنند، مالتیپل بازار با یک نسبت کمتری از رشد ان ها افزایش می کند. @oracleofomaha30